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制片人/分析师东兴证券孟思硕魏相宜
1、植物蛋白产业的复兴
11种植物蛋白，低脂、低碳水化合物蛋白替代动物蛋白
植物蛋白是指从大豆、小麦、大米、豌豆等植物中提取的蛋白质。蛋白质是人体细胞的重要组成部分，由称为氨基酸的单体组成。蛋白质对人体非常重要，每公斤体重大约需要0.8克蛋白质，或者160磅的成年人每天大约需要58克蛋白质。
植物蛋白饮料动物奶的替代品，具有突出的健康益处。
植物油是指以植物为原料，经过浸泡、研磨、高压均质、榨汁等工艺加工成与动物奶颜色、味道相似的饮料。根据原料种类的不同，可分为豆奶、麦片奶、坚果奶、椰奶等。
从产品成分和功能来看，植物奶可以替代动物奶，其健康益处更加明显。
1）不含胆固醇，脂肪含量低，特别是饱和脂肪含量低，适合患有心血管疾病或肥胖症的人食用。
2）它是不含乳糖的产品，适合乳糖不耐受人群。
3）含有动物奶所缺乏的成分，如预防心血管疾病的燕麦膳食纤维和促进新陈代谢的豆浆卵磷脂。
4）能量含量较低，适合控制体重者减少能量摄入。
5）同时，植物油复合制备技术已经成熟，使得通过营养强化来弥补钙、维生素B12等不足成为可能。
12植物蛋白概念在全持续流行，对标海外可见趋势。
植物蛋白概念在全持续流行和发酵，根据食品饮料咨询公司Innova的数据，2014年至2018年全声称植物蛋白的新食品和饮料产品的复合年增长率增长了+9市场洞察。“植物性革命”成为2020年第一大趋势。
截至2020年，全植物蛋白饮料市场规模约为1688亿美元，2010年至2020年复合年增长率（CAGR）约为55倍，遥遥领先于其他饮料品类。
例如，美国饮料行业杂志《BeverageDigest》数据显示，碳酸饮料销量连续11年录得负增长，果汁饮料市场份额也逐年下降，从1664元降至2016年的1558元。2020年。
图1全植物蛋白饮料销量及增速
与海外市场相比，美国植物奶替代动物奶的趋势明显。
《Oatly消费者调查》显示，2017年至2020年，美国/英国/德国分别有32/26/28名消费者减少或停止牛奶消费，其中56/65/53名消费者转向植物奶。事实证明确实如此。在成熟市场，植物蛋白饮料替代动物奶已成为普遍做法。
2020年，美国植物蛋白饮料规模达到2865亿美元，较上年增长177倍，2010年至2020年10年间CAGR达86倍。
近年来，植物蛋白食品在美国进入快速发展步伐。根据ERS数据，2013年至2017年，每户植物奶购买量从0,028加仑增加到0,038加仑，复合年增长率为79。
SPINSScan根据Nature和SpecialtyGourmet发布的数据，2020年植物奶市场占乳制品市场总规模的比例为204倍。
与植物蛋白不同，美国乳制品行业的繁荣程度近年来持续下滑。
2019年11月，美国最大的牛奶生产商之一迪恩食品公司申请破产保护，2020年1月，牛奶供应商博登乳业也申请破产保护。
美国两大奶企倒闭的背后，是牛奶消费量的大幅下滑，根据美国农业部的数据，2020年美国牛奶销售额约为1407亿美元，相比2011年和2019年的1557亿美元逐渐下降。美国牛奶消费量为2178万吨，比上年下降20%。
美国农业部(USDA)的数据显示，从人均消费量来看，自1975年以来，美国人均液态奶消费量下降了40%。
美国农业部与私人市场研究公司IRI合作发现，从2013年到2017年，美国每户平均每周牛奶购买量从0,409加仑减少到0,359加仑，复合年增长率为-32。
13健康饮食习惯、素食、环保消费已成为植物蛋白饮料发展的长期驱动力。
植物蛋白奶长期以来一直受到素食者和乳糖不耐症患者的喜爱，因为它的胆固醇和乳糖含量较低，且能量含量相对较低。主流消费群体相对稳定，消费大众化趋势可期。
1）植物蛋白饮料可以成为乳糖不耐受人群补充蛋白质的好方法。
乳糖不耐受是指缺乏乳糖，或者对某些人来说，乳糖很少。食用含有乳糖的食物后，乳糖在小肠中未被消化吸收，未消化的乳糖向肠道菌群提供大量发酵作用。在大肠中，本品的特点是腹泻、腹痛和胀气综合征。
乳糖不耐症因种族而异，取决于遗传因素，白人的乳糖不耐症率明显较低。例如，北欧的乳糖不耐受率约为2%至15%，中欧为9%至23%，美国白人占总人口的6%至22%，印度北部为20%至30%。在亚洲，乳糖不耐症可达95-100%。
但人体代谢中除了尿液和胆汁的分泌不需要蛋白质外，其他代谢过程都需要蛋白质的参与。营养界认为，蛋白质营养是最基本、最重要、不可忽视的，而且中国营养协会建议，普通人每日蛋白质摄入量不应低于每公斤体重10克。因此，对于乳糖不耐症患者来说，使用植物奶来摄入蛋白质是一种有效的方式。
2）素食、健康和营养的趋势，从“喝够了”到“喝得好”。
根据市场研究公司英敏特的一份报告，人们选择植物蛋白的最大驱动力是健康。相关病症包括痤疮和青春期早熟。因此，一些坚持健康理念的消费者会积极选择和消费植物蛋白饮料。
3）“清洁”饮食习惯和环保消费也成为植物蛋白饮料的主要驱动力。
人们越来越担心畜牧业对环境造成的破坏，根据联合国粮食及农业组织（FAO）的数据，畜牧业排放的温室气体占全排放量的145%。
环保组织“野生救援”发布的报告《明日之餐中国如何通过采摘减缓气候变化》发现，温室气体的主要来源是畜牧业，这与所有交通方式的排放有关。指出它超过了。减少畜牧业碳排放的一种方法是用植物蛋白奶代替动物奶。
有关植物奶的信息显示，燕麦在生长过程中排放的碳排放量仅为牛奶的五分之一，每公斤植物奶可节省96%的土地浪费和破坏、87%的生产用水以及89占产量的%。可以。温室气体排放量。
无独有偶，根据OATLY燕麦奶指南，使用1升燕麦奶代替牛奶可减少约80%的温室气体排放、79%的土地使用和60%的能源消耗。因此，西方环保主义者主张饮用植物奶，以降低畜牧率和碳排放。
2、韩国植物蛋白奶产业发展及趋势
21韩国植物奶消费已见底，未来趋势是更高品质。
欧美的经验表明，植物蛋白饮料对动物奶的替代率可达20%以上。在欧美，植物蛋白饮料已成为一种趋势，行业也相对成熟，植物奶目前可占动物奶的20%。如前所述，产业发展的核心逻辑是消费替代、消费升级、环保理念。
据国家统计局统计，2020年我国乳制品产量达到27804万吨，如果结合我国乳制品消费总需求、奶源和进口情况，动物奶总量可达4500亿吨左右。相比欧美，目前替代率为20%，长期来看行业规模有望达到900亿台以上。
据中国产业信息网预测，到2020年我国植物奶体量将突破500亿美元，提升空间巨大。
与香港、台湾地区相比，中国大陆人均植物奶消费量仍有较大提升空间。
2017年，中国大陆人均植物奶消费量为32公斤，而饮食文化与大陆一致的台湾和香港人均植物奶消费量分别为53公斤和113公斤。中国大陆仅台湾/香港就有6038/2832。
在消费升级和健康趋势不断发展的背景下，中国大陆植物奶消费趋势预计将与香港、台湾地区类似，人均植物奶消费量仍有较大提升空间。
图7中国大陆人均植物奶年消费量与香港和台湾地区的比较。
随着健康意识的觉醒和“蔬菜热”的加速，韩国植物奶市场触底反弹。
在我国植物奶市场的历史上，如“六核桃”核桃奶、露露杏仁奶、椰棕汁等，成功的单品推动了行业的快速发展。领先的公司仍在采用它。由于产品策略相对单一、缺乏新变化、产品品牌定位较低以及乳制品企业逐渐渗透到重点三四线城市，2017年市场规模下降至511亿美元。
近三年来，随着中国居民健康知识水平的不断提高、全“植物基浪潮”等因素，达利、伊利、统一等饮料乳业巨头纷纷推出“植物基”产品。《豆本渡》、《植物选》等植物蛋白新产品上市并进入市场
大企业的进入带动产业能力回升，据中国产业信息网统计，2019年韩国植物奶市场规模恢复至5369亿元，预计2024年将突破610亿元。
天猫研究院发布的《2020年植物蛋白饮料创新趋势》报告显示，2020年淘宝线上植物蛋白饮料市场增速达到800%，买家数量增加900%。这贡献了155%。饮料市场增速排名第三，确立为饮料市场快速增长引擎
下半年中国植物奶市场以高端化趋势为主导。
韩国乳制品产业不断升级品质，正在经历低价纸膜利乐装白奶高品质白奶低温鲜奶四个阶段，有植物奶产业取代此。我们经历了V型反转，进入了高端趋势。
维他奶于2016年推出“健康+”瞄准中低价市场，2018年推出“健康+”全面占领高端豆奶市场，农夫山姆推出豆奶植物酸奶。2019年，瑞典奢侈品牌Oatly燕麦奶于2018年初抵达中国，并迅速覆盖1500家咖啡馆，其零售领域也发展良好，位居天猫“植物蛋白品类”排行榜第一名。随着美食和发酵市场的开放，其他细分市场也将经历升级。
22整体结构分散，碎片化领域集中，各个领导者都坚守传统的产品边界。
国内植物奶市场的特点是结构分散，领先优势较强，但整体结构较为分散。国内植物奶各个细分品类都有自己的主导品牌，包括养元六核桃、露露杏仁奶、椰棕汁、BB豆奶、维他奶等，各细分市场份额均超过70%。整个植物蛋白饮料行业仍呈现出较为分散的格局，市场占有率最高的阳原饮料的市场份额仅为25%左右，行业虽然分散，但呈现出整体分散格局的特点。
过于细分赛道的传统，导致行业产品边界难以打破，新产品研发少，口味升级困难。
行业百亿大单产品是公司成为赛道领军者、巩固地位的关键优势，但长期对大单产品的依赖也了自身发展。尽管植物蛋白饮料的生命周期比普通饮料更长，但在过去十年中它们一直在缓慢下降。
过去几年，国内传统植物奶龙头企业更多地注重通过营销升级、包装变革来吸引消费者，但在新产品开发升级、打破原有产品界限方面却未能取得成功。
天猫研究院发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》显示，中国植物蛋白饮料消费人群中，18-34岁年龄段约为69岁，女性75岁，49岁一楼和二楼都是旧的。城市。一二线城市的年轻人更容易接受新鲜事物，消费能力也更强。我们认为，行业必须不断迭代产品，丰富关键消费者画像。