网络上对于升级主要国家金融体系和grasse tokyo身体乳的题，一直都是众说纷纭，那么今天小编为你带来详细的解。
撰稿恒大研究院任泽平曹志楠
介绍
随着中国经济由高速发展转向高质量发展、中美贸易战加速技术创新，以大型银行为主导的中国金融体系面临金融供给侧、多层次资本市场、ETC。科创委制度需要突破性突破，主要国家金融体系面临升级重组。
概括
金融体系通常用直接金融与间接金融的比率来衡量，是经济体配置金融资源的基本方式。经过50年的讨论，经济学界已经形成了“金融制度论”和“金融功能论”，但大多侧重于金融体系形成的原因及其对经济增长的影响。我们将深入讨论未来中国如何继续升级金融体系。本报告首先对27个国家进行横向比较，总结三大金融体系的发展特点，然后选取美国、日本、德国作为样本，深入研究金融体系的变化和教训。我们研究并规划了可能的路径，旨在为中国金融体系的升级提供指导。
从横向来看，不同金融体系的特征主要有五个方面的差异。根据2017年直接融资比例，27个国家可分为市场导向型组、混合导向型组和银行导向型组。1）从经济特征看，市场型集团走在经济发展前列，银行型集团发展水平较低，混合型集团处于追赶地位。2）由于行业性质，以银行为中心的金融体系高度依赖第二产业的发展。3）由于金融特性，市场经济条件下银行不良贷款率较低，但货币供应量特征不明确。4）由于法律特征，大多数以市场为中心的经济体以普通法系为基础，而以银行为中心的经济体以大陆法系为主。5）从文化特征来看，以市场为中心的群体的经济受到英美文化的影响，而以银行为中心的群体的经济则主要受到欧洲大陆文化的影响。
从各国案例看，虽然各个经济体的金融体系不同，但直接金融的改善是一种趋势，可以分为“被动改善”和“主动改善”两个阶段。
美国直接融资比例保持70%以上的高水平，其背后有三个因素一是根深蒂固的政治文化因素，美国追求自由竞争，反对特许经营和垄断。“单一银行体系”阻碍银行设立分支机构，跨境经营难以满足城镇化和工业化巨大的长期资金需求。银行的相对脆弱性为资本市场提供了发展空间。其次，金融脱媒导致被动增长20世纪70年代之前，美国对利率和银行的跨区域经营实行严格。范围是70及以上。第三，20世纪90年代以来，政府带头提高直接融资比重，如振兴新兴产业融资、灵活调整法律监管制度、降低中小企业上市融资成本等。上述因素综合起来，使美国成为资本市场主导的金融强国。
日本从“主银行体系”间接金融体系起步，成功过渡到“市场化间接金融”。首先，20世纪70年代和80年代直接融资比重被动上升。石油危机和金融市场开放、政府发行国债、金融脱媒等影响，直接金融复苏，但由于金融体系改革滞后，银行体系僵化，泡沫破灭。其次，20世纪90年代“金融爆炸”开始时，政府带头扩大直接金融比重。通过混业经营、混业监管、修法三步走，扩大直接金融范围，将可投资银行存款纳入直接金融工具，加快不良资产清理，提高直接金融比重。金融。我们正在以年均09%的速度，开辟间接金融之外的“市场型间接金融体系”之路。
德国金融体系建立在长期推行全能银行的基础上，控制了金融对实体经济的渗透，间接金融的比重仍然压倒性的。尽管受到20世纪80年代金融自由化的影响，德国的法律和监管体系相对成熟，直接金融的比重正在被动增加，而且德国也有意控制证券化和虚拟经济的比重。直接融资比重有限。德国发展全能银行的成功经验是，首先在政治文化上，德国以理性、审慎着称，倾向于实行社会市场经济模式，发展健全的金融模式。我们高度重视对债权人的充分保护，并按照法律规则保护债权人。在完全授权的全能银行和混合业务方面拥有丰富的经验。
美国、日本、德国金融体系的变化有一个共同点1）直接融资比重上升是趋势，2）伴随新产业出现、金融自由化、ETC。金融化。现阶段，间接金融仍占主导地位，直接金融比重逐渐增大，两者相辅相成，共同提高金融总量。3）主动改善阶段是政府牵头适应和推动金融改革的阶段，该阶段融资需求总量趋于稳定，直接金融与间接金融呈现竞争与替代关系，直接金融财务它控制企业的融资方式。4）建设资本市场各国实行制，注重市场部门的等级地位，建立灵活的转移机制，长期吸引稳定的资金。
目前，韩国金融体系仍以银行为核心的间接金融体系为主，直接融资处于被动发展阶段，与之相适应的市场环境、法律体系、监管体系尚不成熟，金融体系尚不完善。制度还不成熟，导致金融体系发展困难。短期内可以替代间接金融，短期内可以转向日本、美国的“市场化间接金融”研究，长期目标是“市场化直接金融”。即在不改变银行信贷主体地位的情况下，逐步改善市场环境，培育法制体系，适当放宽混业，建立相应的监管制度，丰富资本市场层次，保障企业所需以开放流动性。进入资本市场，吸引长期机构投资者。
风险提示金融体系改革不及预期。
指数
1金融体系的概念和理论
11个概念
12理论
13次测量
2经验
21横向比较通过五个关键特征审视27个国家的金融体系。
22美国直接融资高开局并将长期保持高位。
221变美国直接融资经历“先被动、后主动”两个阶段
222经验在追求自由竞争、法制升级和灵活协调的基础上，资本市场和投资机构取得了显着进展。
23日本注重资本市场发展，逐步升级“市场化间接金融”
231变从银行主导的间接融资到市场化的间接融资
232经验重塑可容纳银行的金融体系
24德国重点发展全能银行，坚持健全间接融资渠道
241变全能银行继续展现实力，资本市场相对疲软
242经验完善法律监管体系，构建健全金融体系
25条规则总结
3中国金融体系升级计划
31现状直接金融仍处于早期发展阶段，短期内难以取代间接金融。
32建议短期学习日本“市场化间接金融”，长期学习美国“市场化直接金融”。
文本
1金融体系的概念和理论
11个概念
金融体系是指国家在宏观层面配置金融资源的方式和微观层面调节资金供求的方式，通常用直接金融与间接金融的比例来衡量。直接融资是指不经过金融机构等中介机构，直接在资金供需双方签订协议或在资本市场购买证券，实现财务协调。间接融资是指资金供给方首先以存款的形式向金融机构提供闲置资金，然后金融机构向资金需求方提供贷款。小额信贷结构体现在宏观层面，形成以银行主导的间接金融和市场主导的直接金融为主导的金融体系。
12理论
尽管戈德史密斯1969年首创金融结构理论已经过去了50年，但经济学界仍然没有形成一致的结论。
维度1对金融机构的看法。早期学者关注的是两种金融体系哪个更好或更差。“银行主导的金融体系”的支持者认为，银行作为专业的金融中介机构，具有通过储蓄动员、筛选和监督、减少信息不对称、风险管理等方式降低交易成本的优势。代表性学者是Gerschenkron（1962）。).)、Diamond1984等“资本市场主导的金融体系”的支持者首先认为直接融资有助于分散风险。通过直接融资，丰富企业融资渠道，避免银行体系过度集中，降低系统性金融风险；二是解决创新企业融资题。由于资本市场投资者比银行具有更高的风险偏好，在新经济、新技术领域具有更强的风险定价能力，资本市场主导的金融体系能够更好地促进创新经济的发展。三是有利于提高货币政策传导效率。直接金融市场公开透明，市场对信息反应快，金融危机后经济复苏有望更快。代表性学者包括Rajan1992。
维度2查看财务功能。学者们认为，不考虑各国具体因素就很难讨论金融结构，由于世界上不存在适合所有国家的通用金融体系解决方案，需要根据法律环境、产业结构等因素进行综合分析。Laporta、Lapez-de-Silanes、Shieifer和Vishny发现，在金融发展总体水平较高、法律体系较为完善的经济体中，以直接金融为主的金融体系更有利于经济增长。在金融发展水平较差、承包环境较差的经济体中，银行主导的企业更具优势。前者的代表例子是英美法系国家，其立法理念往往对投资者更有利，以判例法为基础，能够及时解决新出现的商业纠纷，有利于明确市场预期，是可能的。资本市场的步伐比大陆法系国家更快。Merton和Bodie2004提出，金融体系中的银行和市场对经济增长没有绝对的优势或劣势，其核心是履行六大主要功能资源配置、融资、信息提供、支付手段、激励机制和金融服务。风险控制，能不能提供。
现有文献主要讨论政治、文化、法律、产业等因素在金融体系形成中的作用，或者说金融结构与经济增长的关系。增长齿轮？如何稳步推进金融体系升级尚未深入研究。2019年《政府工作报告》指出，“推动多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”。我们横向比较总结了27个国家三类金融体系的发展现状，并选取美国、日本、德国作为样本，深入研究其变化轨迹、经验教训。旨在为中国金融体系升级提供样本。
13次测量
根据直接融资的定义，计量公式为直接融资比率=/。但具体衡量指标尚无统一标准，常用的计算方法有宏观存量法、微观存量法以及韩国特有的增量法。
宏观方法早期学者主要利用世界银行公布的股市值和银行贷款来衡量各国金融体系的结构，随着BIS公布债券股，债券股也被纳入宏观存量统计。方法。这种方法的优点是数据规模统一，便于间比较，缺点是只能反映整体情况，不包括非上市自筹资金，因此存在低估的可能。
微观方法OECD金融资产负债数据库提供非金融企业的资产负债表，优点是符合金融体系的定义，能够测算非金融企业的融资情况，股权融资包括上市股缺点是主要覆盖发达国家，整体数据包含小样本的发展中国家，不包含中国的数据。
增量方式根据韩国人民银行公布的《社会金融规模》新金融项目，非金融企业的企业债券和国内股融资按照“十二五”统计水平直接提供《金融业发展和改革方案》。它是金融业务，其余都是间接金融业务。该指标反映的是短期边际金融状况，只能适用于2002年以后韩国金融体系结构的计算，难以进行比较。
2经验
21横向比较通过五个关键特征审视27个国家的金融体系。
2017年，采用宏观方法计算各国直接融资比重，27个国家中包括18个发达国家和9个发展中国家，平均直接融资比重为51，分为以下三组。
市场化群体定义为直接融资比例超过60%的国家，包括美国、英国等5个国家，平均直接融资比例高达68，数值最高的国家是美国。达到了79。以银行为中心的群体被定义为直接融资比例低于50%的经济区域，包括德国、中国等10个国家，平均直接融资比例仅为37%，银行信贷占主导地位。混合组被定义为直接融资比率为50至60、平均直接融资比率为56的经济体，包括日本、法国、俄罗斯等12个国家。