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2022年第四季度财报发布后，拼多多股价暴跌，市场多将其解读为营收和利润指标。
该标志为“低于市场预期”，意味着市场因预期差异而重新调整公司价值，因缺乏信心而导致股价下跌。
根据有效市场学派的观点，市场赋予企业合理的价值，总是不可避免地出现下跌或上涨，但现实中，市场并不总是有效的，情绪的下跌总是会在市场中恢复。市场前景包含显着的阿尔法.
两种观点常常相互冲突、互不妥协，在面对同一题时往往得出完全不同的结论。最近的拼多多也是如此。以下是长期投资价值分析最近成为市场最热门的话题。
我们对拼多多应该采取什么立场？或者拼多多能否恢复目前的市场预期？
本文要点
首先，拼多多的预期差距来自于核心农业板块，从标准化社交电商到社区团购，短期内需要提供更多支持来加速该品类的线上化。收入证明；
其次，预期差异并不严重，最重要的是，证明拼多多在外部不确定性消除后能够恢复预期业绩。
农业增长需要“强补贴”
通过采用社交电商和模式作为拼多多的主打标签，在获客和利润率方面取得了优于同行的成绩，这也是2020年后股价能创造奇迹的重要原因。
理论上来说，拼多多应该有很高的毛利率，而之前市值的基本逻辑是，在争取到一定量的客户后，市场成本会放缓，可以获得非常准确的营业利润。市场仍然相信，即使公司处于亏损期，最终也能为股东带来可观的利润。
如果分析一下拼多多的毛利率，就会发现与上述认知还是有一些差异的，2020年之前，全年毛利率在80左右，但随后出现明显下滑，2021年有所恢复。还没有恢复到巅峰状态。
预计2022年第四季度毛利率环比下降幅度超过预期。过去，第四季度是一年中毛利润最高的季度。据我们业务了解，造成上述波动的主要原因有
首先，最初的缺乏一些品类的丰富性，为了提高用户体验，拼多多在2020年下半年扩大了自己的运营业务。现在是2020年。公司毛利率在年底开始下降的主要原因是，随着运营力度加大，也减少了在这方面的投入。2021年底后反弹；
其次，在品类细分方面，拼多多制定了农业战略，以加强农产品促销为主要手段，除了支持初期的社交电商流量外，还计划在2020年之后引入社区团购。在这方面也进行了大量的投资。农产品毛利率低、消费量大，需要交通支持来鼓励商户，前期也应给予社区团购优惠。这是一个大规模摊薄特许经营成本的项目。这将在短期内影响拼多多的损益表。
为了验证上述观点，拼多多自2018年以来的营销和佣金收入总结如下图所示。
拼多多原有的电商业务主要以营销收入为主，对应佣金收入。长期以来，佣金收入大幅落后于营销收入，但两条线的斜率没有显着差异，可以看到自2020年第三季度以来佣金斜率急剧上升。营销收入斜率相对稳定，2021年第一季度大幅向下修正。
以2022年第四季度为例，当期营销收入较上年增长38%，但佣金收入较上年增长86%。
过去电商企业之所以很少触及农业赛道，除了消费高、标准化难度大等众所周知的因素外，还有行业利润低、线上渗透率低等特点。需要更多的支持来支持这一类别。付出更多的努力，相对于服装等品类来说，赚要容易得多。如果处理不当，很容易陷入“创新者困境”的恶性循环。创新对基石业务的不利影响阻碍了公司的创新驱动。许多公司都在避免和绕过这一点。
拼多多在这一领域投入巨资。好处是，一旦这里形成了护城河，它的高度就会远高于现有的电商品类。当然，我们必须承受短期的影响。我们的运营质量会受到行业波动的影响。
至此，我们得出的结论是，拼多多的营收和利润预期“低于预期”。
首先，农产品上涨是一个艰苦的过程，不可能一蹴而就。企业将需要更多的投资并赚取更多的利润，这将对其总收入和利润表现产生重大影响。我们想说的是，当市场失灵的时候，我们抓住了拼多多的“农业定位”，仍然把它当作普通的电商，所以很容易出现预期与现实的偏差。其本质并非“预期差距”，而是信息判断的定性错误。
其次，如果农业快速恢复或者拼多多能够通过多年的高投入为用户体验和商家建立双向护城河，未来将会有积极的反馈。值重新出现并显示alpha。
农产品的崛起是一场持久战。
在上面的分析中，我们简单回顾了拼多多近年来的表现，但我们仍然心存疑虑。为什么该公司2022年第四季度的业绩不及预期如此之大？最终，随着更多数据的出炉，以及本季度对内需的影响已经被市场消化和接受，拼多多到底有何特别之处？
市场经济条件下，大宗商品价格由供需关系决定，四季度一般是食用农产品价格上涨周期。上面图表的大部分内容都是如此，2020年和2022年则出现相反的趋势。价格曲线急剧下降。
对于农业行业来说，这意味着面临高库存、低价格的挑战，从业者迫切需要寻找新的出口来缓解这些压力。
深入研究的好处往往在于发现细节中的题。上述食用农产品还包括水果、蔬菜等时效性产品，其需求迫切。题因产品类型而异。
从上图可以看出，2019年以来，7种监测水果的价格中心不断上升。造成这种情况的原因有很多，其中包括由于仓库效率提高而导致水果的季节性销售增加。
我们用同样的方法对菜市场进行了类似的分析，由于结论与上述基本相同，篇幅原因不再赘述。
综上所述，目前我国农产品正处于较强紧张状态，粮食价格下跌，果蔬价格上涨。消费结构和技术都有变化，但原因很复杂，只需要关注结论即可。
这在短期内造成了消费者和从业者之间的利益冲突。前者需要增加现金购买力，而后者则因仓储等成本增加而更多地受到逐利驱动。利益分歧通常需要第三方的参与。
对于拼多多来说，规模可以大大减轻农业从业者的负担，但另一方面，如果能通过大额交易和低成本“拉低”终端价格，也能平息投诉。消费者。弥合内不同群体之间的利益冲突。
对于市场分析人士来说，遵循上述逻辑，将导致“双方利益相连，交易量扩大，——个交易者主动出动，——个的农产品属性得到加强”的链条。当然，这对企业经营提出了更高的要求，市场在面临拐点时也会更加谨慎。
在2019年至2022年的特殊启动期，拼多多的农产品必须用“补贴”或“准补贴”来教育商家和用户，并通过的属性，逐步进入修复期。预期将被修改。
如今，拼多多站在了市场预期的十字路口。不同的人对公司有不同的看法，从而导致了很多分歧。其中不仅有企业“质”的参差不齐，还有经营困难。行业的特殊时期可能会意外地影响公司的客观判断。幸运的是，这已经成为过去式了。拼多多能否在复苏期间实现大幅复苏并重新定义公司，将由我们来决定。专注向前。
由于市场偏好一定的高增长，拼多多目前对农业的重视，削弱了“信心”二字，下滑是由于低预期和情绪下的“不确定性和失控”等因素造成的。
从我们的角度来看，我们别无选择，只能观看。过度相信迷信、批评市场效率是非理性的。以上只是基于理论的推测，剩下的就交给时间了。